2017年第一季度，面临国际经济政策环境的大变革，尤其是美国新总统的上台，带来的经济增长不确定性风险将进一步加剧。与此同时，随着市场趋于出清，新的增长动能逐步形成，2013年以来经济增长的下行趋势也将在本季度接近筑底。具体来说，一季度经济增长形势分析如下：

    一、特朗普会带来“黑天鹅”吗？

    1月20日美国正式进入“特朗普时代”。特朗普代表的是美国从全球化向保守主义转变的民意，这将成为一季度中国经济增长最大的一个不确定性风险。特朗普上台以后，即将推行美国优先战略，也就是要“购买美国产品，雇佣美国工人”，一系列贸易保护措施即将出台。作为中国最大的贸易伙伴的这一动作，意味着中国三十多年来依靠全球化所带来的经济增长驱动力很有可能发生转折。由于特朗普所采取的贸易保护措施，欧洲也将采取同样的跟进措施，全球化形势的将发生逆转，长期享受全球化红利的中国经济，不可避免地受到极大的负外部性影响。因此特朗普上台，将在一季度对中国经济带来一系列的黑天鹅事件。

    二、政府换届的政治经济学

    今年是地方政府换届的周期性节点，随着各省市两会在一季度召开完毕，大部分地区政府完成换届。地方新一届政府上台以后，经济增长的强烈政治冲动已经形成，新一轮的地方投资热潮蓄势待发。另一方面，9月份即将召开十九大，中央政府经济增长的总体取向是“以稳为主”，地方政府“大干快上”的发展模式不太可能真正形成。综合以上两个因素，地方政府的投资冲动与中央政府以稳为主的政策取向将形成均衡，在一季度政府对于经济增长带来的影响总体是稳定的。

    三、消费需求加快向“质量提升工程”方向走

    从消费需求来看，一季度也将面临一个重要节点性变化。中央经济工作会议已经明确提出“质量提升工程”的任务，并且花了大量的篇幅来强调质量，已经意识到了低质低价的数量型增长模式已经难以为继。从供给端来看，政府扶持低质产能的力度将进一步缩减，市场的优质优价竞争机制不断完善，没有竞争能力的低质产品将进一步从市场退出，驱动企业转向更高质量产品的生产。从需求端来看，随着中产阶层消费需求的不断释放，对高品质产品的需求也将稳步增长。因此，一季度的消费需求也将在低迷中重现增长希望。

    四、政府投资紧缩下的整体投资低迷

    从投资需求来看，投资增长低迷是大概率事件。2016年我国投资增长8.1%，但民间投资增长只有3.1%，说明我们的投资增长主要还是靠政府拉动。但是今年政府投资很有可能紧缩，原因主要来自于政府面临的两大约束：一是政府投资项目效益的硬约束，由于大量的基础设施投资低效益所产生的负面影响不断积聚，投资主体对项目回报率的要求日益严格，政府公共基础设施投资行为将受到更大约束；二是政府负债的硬约束，2016年政府公布的地方政府负债率为89.3%，已经超过欧盟60%的政府债务警戒线，加上影子银行的信贷，这一比值可能更高，2016年底中央政府已经明确不再为地方政府兜底。政府投资增长难以独步支撑，一季度投资增速将持续低迷

    五、企业家分化加剧

    作为经济增长最为核心要素的企业家精神，也将在一季度呈现进一步的分化。一方面，一大批依靠传统模式生存的企业家，由于政府投资的紧缩以及扶持政策的消减，将在一季度进一步退出市场；另一方面，有一批极具有创新动能的企业家，正在进行企业发展战略的调整，迅速转向创新驱动，尤其是质量创新的驱动，他们不仅能够渡过危机，还可能引领新转型发展的潮流。传统企业家的退出将对经济带来负面影响，而创新企业家的成长则带来正向影响，总体而言，在一季度将出现正面大于负面，希望大于失望的局面。

    六、出口短期内受汇率与劳动力成本的对冲

    2016年以来人民币对美元汇率一路下滑，对于刺激出口增长产生了一定的作用，但并没有想象中的大，一季度不能对汇率调整抱有太大期望。一方面，进入一季度以后人民币对美元汇率进一步贬值的空间已经不大，加之大量的一般贸易对汇率变动并不敏感，汇率将总体趋于稳定；另一方面，劳动力成本的持续性上升对出口的影响不可低估。由于新增劳动力数量的不断下滑，劳动力成本不断攀升，企业缺工非常严重，大量的加工贸易将转移到印尼、泰国等东南亚国家，加工贸易将进一步下降。加之以美国为首发达国家反全球化的措施，我国一般贸易也将受到很大影响。

    七、区域经济要素极化的特征更加明显

    2016年下半年政府对房地产市场实施了严格的控制措施，但是我们看到房地产市场发展冷热不均。一些大型城市，尤其是超大型城市的房价依然出现了大幅上涨，而中小城市的房地产市场增长乏力。这表明，人员和资金在区域间配置的极化效应日趋明显。由于要素向大城市的集聚，住房的刚性需求将持续性增长，只要政府放开大城市用地，新一轮的房地产投资增长将是大概率事件。

    八、经济整体处于下滑筑底的过程中

    综合以上分析，进入一季度以后，我国经济面临着主要发达国家逆全球化的不确定风险，受政治周期影响投资进一步增长的可能不大，出口在汇率和劳动力成本上升的影响下陷于低迷。同时，消费将在“质量提升工程”影响下出现新的增长，企业家的市场出清正在加速，要素在区域间的极化集聚不断形成。一季度是中国经济发展的一个重要转折点，不确定性中蕴含着新的生机和希望。“特朗普时代”以美国为代表的主要发达国家的逆全球化，虽然会带来短期的阵痛，但会倒逼中国在坚持全球化的同时更多地把发展重点放在内需上。政府投资的下降也将进一步强化市场竞争，促进企业更加自觉地转向“质量提升工程”，提升创新能力。总体而言，一季度宏观经济的下滑将接近筑底。